不可盡信一種投資理論 -- www.edwardlam.com

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Subject: 不可盡信一種投資理論

Author:
Ricky Yam

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Date Posted: 13:00:48 05/28/05 Sat

當我看近年的投資書籍, 真的發見太多作者也引用了巴菲特先生的投資理論, “低價買入優質的股票, 然後長期持有”等等的理論。但我可以告訴大家,假如我們用這種方法來投資, 我們極可能一生也買不到這種股票來致富。原因很簡單, 第一, 我們不是天才, 不可能擁有巴菲特先生的超强記憶力和起快的閱讀能力, 我們很難在短時間內完成足够的分析來决定那一家公司的股票是優質和便宜, 第二, 時代已經轉變, 現代的企業管理人員的知識水平比幾十年前的高, 加上企業內部有現代化的cost control及financial control, 你要像巴菲特先生幾十年前買到咁多股票脹面值比淨資產值低的公司, 根本是大海撈針一樣, 到你找到時, 可能己經比其他”投資精英”遲了10年。近年, 巴菲特先生的波克夏公司 Berkshire Hathaway Inc. 的回報率也跑輸大市(S&P 500指數), 這証明他手上的優質股價位已經太高, 把回報率也拖低了。巴菲特先生的優質股巳經不能如從前一般每年也為他帶來豐厚的利潤, 而Berkshire Hathaway Inc.賺的錢亦多由集團自已經營的業務而得到。近年巴菲特先生也說過, 今時今日己經很難再找到優質便宜的股票, 他亦轉向玩外匯, 炒美元。可惜, 據報道巴菲特先生去年在外匯市場也損失不少。所以本人覺得, 巴菲特先生之成功, 是歸根于天時, 地利及人和。因此我應為這個世上不可能再會有另一個巴菲特先生。大家亦不可期望使用巴菲特先生之投資心德在股票市場有所成就。本身不具備投資的專業智識, 沒有天才的記憶力和閱讀能力, 一天花不上十多個小時來閱讀投資, 就不要期望可以使用巴菲特先生的投資理論來致富。巴菲特先生的投資理論聽似簡單, 但背後是依靠極强的天時, 地利, 人和, 天才和努力來實踐的。因此近月來, 我看到有些文章引用巴菲特先生的投資心德時, 我便感到有點疑惑, 究竟有多小人能够引用了巴菲特的投資心德之後, 每年也在股票市場獲利。其實有看過的作者羅勃特‧清崎先生所寫的富爸爸之財務自由之路一書的朋友也清楚什麼是使到資深投資者及終極投資者投資獲利甚豐的投資項目。在股票市場上, 穩操勝卷, 獲利甚豐的投資者都是進行"內部投資(work out 套利)"的資深投資者及終極投資者。就算是飽讀詩書, 接受過尊業培訓, 擁有專業資格的基金經理也不能在這個非理性的市場穩操勝卷。本人覺得很多本港的股票非理性表現也是由人在合法"幕後策劃", 像近年某周刊討論"華置"的交易, 集團使用特別的股份重組之後把大股東的所佔股份比例增加(攤簿了小股東的股權), 然後四處喧傳利好消息把股價"抬高"之後便把"免費獲得"的股票賣掉, 然後再用這些賺回來的錢以"賤價"購買屬於公司資產 (某兩個貴重物業及一些名貴古董), 以"零成本"把公司資產私有化。股票市場的大籃壽股, 也許只適合年老幷且擁有一大畢退休金的年長人仕。股票市場從來都是有錢人"吸水"的地方而𣎴窮人刀仔鋸大樹的地方。近代的成功投資者羅勃特‧清崎先生亦不是從投資股票市場獲利, 他是依靠炒賣房地產及進行內部投資而獲利, 並且在極短時間內獲得財務自由。我覺得在房地產市場, 機會較為平等, 富人並不能像在股票市場中得到那麼多優勢, 因為我們買的是一個物業而不是富人的公司股票。當然富人在物業市場中的優勢是他們有充足的資金投資短炒升值能力極高的豪宅, 在極短時間內獲得巨大的利益。在本港, 我相信在物業市場賺過錢的人的數目必定比在股票市場賺過錢的人的數目為多。但我不得否認, 確實曾在股票市場賺過不小錢的人也有很多(包括家父), 但是大家又知到在這群賺過錢的人之中, 有多小人真正有分析過他買進公司的年報, 我相信真正有能力明白年報內的會計脹目的人也不會超過一半。
我不是想否定巴菲特式的投資理論是錯, 我其實想帶出投資是需要極大靈活性的理論, 我個人認為大部份人也很難在一生之中只進行一個模式的投資來致富或保持財務上的自由。在退休之後希望股票市場的投資帶來財務自由實在太冒險了, 大家清楚股票市場是冷血無情的戰場, 把自己的退休保障放置在冷血無情的戰場之上, 無疑是等于在駕駛著一架裝有"定速"炸藥的巴士一樣, 為了賺取收入你的巴士𣎴能够停下來, 你只能够"定速"駕駛, 但你不知道前面的路是平坦還是崎嶇, 你更可能把巴士駕駛到天穚的盡頭還來不及跳車, 結果車毀人亡。看過羅勃特‧清崎先生所寫的經濟大預言之後, 你會更懷疑我們是否可以在股票投資市場上打造娜亞的方舟。家父在退休之前十年己經開始把生意上及股票市場上的資金轉到物業市場之上, 家父在退休(結束生意之後) 便經營着他的物業,穩定的物業收益使他真真正正獲得財務自由, 前年我姨媽亦看見家父在投資物業市場得到財務自由之原固, 在SARS發生之後樓價大跌, 姨媽在家父協助之下在灣仔以非常便宜的價錢買入兩個單位後, 把一個單位分拆成為4個獨立套房, 8個套房的每月租金加起來有3萬元左右, 因為每月獲得的3萬元租金收入, 去年姨媽在退休之前亦獲得了財務自由, 她不用再擔心退休生活所需的資金。但假如各位把終生的積蓄包括退休金也押注在股票市場之內, 我相信沒有人能夠長期安寢無憂活到百年歸老。加上操作物業收租的過程簡單, 年紀老也不怕在操作上出錯而引致巨大影響, 但股票市場的操作實在複習, 基金公司及你買進的公司也𣎴段侵吞你的股本, 只有能够以低價買進的優質公司的股票才值得長期持有, 今年今日把資金用來購買如匯豐銀行的高價優質大籃壽股票, 獲得的股息隨時也追不上通脹, 假如老人家目前可以依靠食息過活幷且沒有增加股本, 再過10年, 20年後, 就算公司保持到今天的表現, 但你也極可能只能獲得20年前的股息數額(因為你需要把般息作為生活開支, 所以你的股本無法擴大, 更可能因為公司𣎴斷發行新股而攤簿你的股權), 你收到同樣股息數額, 但你根本無法應付20年通脹累積而來的消費物價。所以本人應為打算以投資股票食息作為應付退休生活開支的策略實在是一點保障也沒有。股票市場的運作實在太複習, 投資者必需每日閱讀大量本地及國際的新聞和消息來保持對市場的觸覺。但是只有那些擁有像巴菲特先生的天才智慧而又非常努力的人才能够在股票市場上避過風險, 因此美國富比斯公報的前400名最富有的美國人之中, 只有巴菲特先生是單靠投資致富的。

雖然股票市場極具風險, 但始終是一個比賭場容易嬴錢的地方, 但賭場也有他們討厭的職業賭徒(本人曾經連續90天在賭枱上致勝,那時真的以為自己的無知是賭桌上的準確眼光, 結果是連續90天的運氣終于在一天之內終止了, 之後的2星期我把90天嬴回來的錢及自己所有資產輸掉)。投資股票亦同道理, 沒有人可以保証自己在股票市場每年也賺錢(巴菲特亦不可)。其實大部份買股票的散戶都係投資運氣,職業賭徒能够致勝其實是完全掌握于他們的心理質數, 好運來時, 加上高質的心理質數, 你會加重注碼。假如運氣不好,高質的心理質數會提醒你𣎴要失控地提高注碼來試圖追回輸掉的錢。世上不會再有另一個巴菲特, 就算有, 這個人也不會是我和你, 所以大家看有關巴菲特先生的過去投資經驗, 假如是當作一個童話故事來看可能會得益更多, 因為你不會相信自己穿了玻璃鞋就能變成灰姑娘遇到心愛你的王子之後過箸幸福快樂的生活, 所以你不會購買一雙可能會弄傷你雙腳的玻璃鞋。

Ricky Yam

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Replies:

[> Subject:

Re: 不可盡信一種投資理論

Author:
Edward
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Date Posted: 17:49:21 05/28/05 Sat

Ricky 兄：

說話也不能太武斷，怎麼說呢...
我舉一個例子吧，菜志明先生近日購入創業板公司康健國際的股份，他說認為醫為醫療服務於香港大有可為，而且業務穩定，所以抱著股資的心態，收收股息。我偏向相信他說的是心底話。

我也有從商經驗，我可以說，從商的風險遠高於買股票，因為商業社會的變數遠比股票市場為高，舉個例吧，到大創業的人，除了要面對商業風險外、法律風險、還有人生安全問題，不是嗎？而且，創業涉及的資金龐大，因此很多創業者也是孤注一擲，我有一些朋友更因為不想公司關門而欠下一身債務。買股票﹝不是借錢買股票﹞，即使大跌市，最多只是賬面上暫時損失，好公司的股價總會回復過來。例如匯豐跌至70元，一年派6元利息，回報便是8.6%，這樣的回報在那裡找？

買賣股票風險較低，因此賺到的錢比從商為少也不出奇。

李兆基先生是個精明的生意人，最近也成立私人投資公司。生意亦投資，投資亦生意。我不否定巴菲特的成功有他的時代背景因素，但Bill Gate的成功不也有他獨有的時代因素嗎？我也不否認他們是個天才，但我更相信他們是個勤勞的人，或者說，我相信勤勞多於天才，若你見過真正勤勞的人，你便會相信我的話。

我是個老套的人，我相信勤勞、節儉、耐心、毅力、誠意、自省多於一切，其他的東西有則更好，沒有也沒甚麼大不了。
我也相信你對人好，人家也會對你好。人家對你不好也不要生氣，遠離他便是。

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