投資者日記顧客永遠是對的 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 03:44:57 09/16/03 Tue
Author: 曹Sir
Subject: 投資者日記顧客永遠是對的

9月11日，周四。今天恆生指數反彈73.21，收報10883.52；成交一百零七億九千五百萬元。9月期指低水，收10840點。

　　新地（016）升3.7%，見五十六元五角；國泰航空（293）升2.8%，見十二元八角；南方航空（1055）升5.1%，見二元六角；佐丹奴（709）升3.4%，見三元零七點五仙；三商行（990）升28%，見四點六仙；寶業集團（2355）較招股升8%，見二元七角；中航（1110）升8.7%，見一元五角；越投（123）升7.6%，見七角一仙；依利安達（033）跌4.8%，見一元一角八仙，理由係半年純利減18%；上海銘源（233）跌2.5%，見三角九點五仙，理由係半年虧損二十七萬八千元。

資深分析員都唔知開大開細

　　今晚明月人盡望，一年容易又中秋；後市展望仍以個別發展為主，投資策略係選擇性吸納。9月同10月都係股票市場風險月，例如有2001年「九．一一慘劇」及去年10月股市大跌；本周開始的回落，到底係一次獲利回吐，抑或係另一次拋售開始？我老曹比較擔心係今年5月開始的反彈，9月到咗完結篇，我老曹踏入9月已一再警告大家要小心及「細細注」玩吓。過去的成功，往往係未來失敗的開始。當新城電台主辦的個人研討會出現撲飛狂潮，應該自問「自己係咪在扮演上帝，忘記自己只是一個分析員？」作為分析員，淡市莫估底，旺市莫估頂，驕傲往往走在失敗之前，自己係咪有D輕飄飄嘅感覺？有冇忘記1974年自己扮演上帝（以為股市聽自己指揮）的教訓？投資者應該對後市多D疑惑、少D肯定。

　　技術上睇，上升趨勢仍十分健康，但擔心波幅愈來愈大，未能肯定反彈市已結束或高點已出現；不過，客觀形勢對小投資者而言風險愈來愈大，甚至資深分析員都唔知道翌日股市開大開細，有些不利因素在發展中，值得憂慮，但會否改變大市方向，未能肯定。

　　國泰航空8月份載客量較7月上升23.9%，負載系數達85.3%，甚至較去年8月的82.1%為高，理由係載客能力減6.3%，9月份國泰才完全恢復載客能力；載貨量減2.8%，理由是去年8月受美國西岸罷工影響，唔少貨物改以飛機運載。估計今年國泰獲利八億四千六百萬元，減78.8%，每股獲利二角五點二仙；明年獲利四十一億四千二百萬元或每股一元二角三仙，未來?狺Q倍，適合中長線投資。

　　中移動（941）今年估計獲利三百二十五億七千八百萬元人民幣，上升6.3%，每股獲利一元六角九仙，?狺Q一點九倍，再唔係高增長股，因此?珙搋^。

　　日本第二季GDP升3.9%，此乃91年以來首次超過美國。在通縮壓力下，今天日本GDP規模已較97年為小（自95年起平均以2.5%速度收縮），日經平均指數今年4月見底？另一方面，中國8月份外貿盈餘二十八億美元，已成為全世界第六大經濟體系，無論地產、鋁業、鋼鐵業甚至汽車業均出現過熱。中國8月份出口三百七十四億美元，較一年前上升27.2%；入口三百四十六億美元，上升27.3%。美國國會議員提出如人民幣唔升值，美國將對中國貨入口抽27.5%關稅，睇嚟人民幣升值壓力在上升中。

　　阿殊民望由4月初69.4%降至9月初53.5%，理由係攻打伊拉克之後至今未找到大殺傷力武器。最近阿殊在轉移國民視線，便是攻擊人民幣匯價令美國人失業率上升，最近國會議員甚至提出向中國貨抽27.5%關稅以迫使人民幣升值，相信今年中國政府仍可以捱過去，但明年人民幣將成為美國大選的關鍵議題。由於美國係中國貨最大顧客，「顧客永遠是對的！」北京也許要遷就吓。

白銀價格升勢凌厲

　　近日美股如飲醉酒的水手，分不清到底係船搖令佢企唔穩，還是醉酒所以企唔穩。道指9500點得而復失，最後如何？從MACD走勢睇，9月份MACD反較6月份為低，擔心呢次道指高出9500點係走勢陷阱多於牛市重臨，相信係聯儲局創造太多資金及人為性壓低利率所產生的虛假現象。9月份內幕人士仍在沽售，每四十四美元沽售才有一美元買入，上述係一項新紀錄，90年至今乃最多內幕人士沽售，出現一個行內人睇淡行外人睇好そ怪現象。內幕人士沽售唔一定代表股市轉向，因為佢地自7月起已大量沽售，不過9月份進一步變本加厲。

　　傳統上，一盎斯黃金可交換五十一盎斯白銀，但今年6月一盎斯黃金卻可交換八十二盎斯白銀；最近白銀走勢凌厲，已變回一盎斯黃金只可交換七十一盎斯白銀，相信係投資者對金價三百八十八點五美元有戒心，形成6月至今升幅不及白銀。

　　行止兄9月5日對白銀供求有詳細分析，我老曹從略了；又行止兄叫我老曹回答函電問佢「現價白銀ケ唔ケ得過」之多位讀者，佢そ答案係請各位睇我老曹分析。

背馳現象未必成立

　　有讀者來電郵問金價同RSI、ADX及動力指數出現背馳的問題。我老曹答案如下：今年5月RSI極度超買回落，形成下一次金價上升RSI永遠無法再高於5月，必然產生背馳現象，所以7月金價上升後又再回落！值得注意係，RSI回落後，如在40守穩，長期將在40之上80之下（指9天RSI比較敏感）上落，咁，所謂「背馳現象」便不成立；上述情況今年8月就在金價出現。動力指數係領先指數，6月至今係一浪高於一浪，在向上浪未完結前，不宜太早下結論。我老曹比較反對散戶學走勢道理在此，基礎分析難?嚟鷅諢A走勢分析易學難精，太多人對走勢了解只有90分，但往往最後10分才分勝負，但有幾多人真正肯耐心學好那最後10分；至於ADX我老曹較少運用，距離100分仍遠，在此不談。

　　99年9月成立之Central Bank Gold Agreement，十五間歐洲中央銀行同意每年沽金四百噸，為期四年，今年9月係最後一次；至於明年9月如何，須重新討論。

央行減少沽金刺激金價

　　即將來臨的「Washington Agreement」下周召開，去年德國、法國及意大利央行係大沽家，事後發現沽出黃金後金價卻大升，上周德國央行行長已表示呢次德國只會小量沽金……。如有關協議令各國央行皆只小量沽金，相信金價可破三百八十八點五美元。

　　第二係Blanchard集團在GATA協助下，控告美國Banick及JP集團違反《Sherman Anti-Trust Act》（反壟斷法），指兩大美國集團聯同美國聯儲局及各國央行操控金價，呢場官司如Blanchard集團勝出，從今以後各國央行聯手操控金價令金價長期偏低的情況將出現改變。

　　68年前黃金便是貨幣，68年之後貨幣不能再兌換黃金（中央銀行除外），71年連央行亦不能將美元兌為黃金，美元進入浮動匯率期，金價急升至80年後，出現長達二十年的熊市。2001年中在美元弱勢下，金價又再回升，升幅達50%。最奇怪そ係，今年6月起美元同金價一齊上升；其次係紐約貴金屬交易所合約成交額大升，係96年6月以來最高，投資者對黃金恢復興趣，部分理由係聯儲局6月25日將短期利率降至一厘。白金價已升至二十三年內新高，見七百一十四美元一盎斯，白銀亦見三年新高位，達五點二五美元【圖】。過去十八個月金市最大變化係金礦公司過去不斷拋空期金確保開採黃金的利潤，自去年起金礦公司停止或大量減少拋空期金，此一改變係近年金價上升之理由。換言之，業內人士睇好後市，散戶仍然半信半疑。

　　客觀形勢對黃金中長線肯定有利，便是美國收支赤字已達五千億至六千億美元一年，在上述情況下，美元兌黃金能力肯定愈來愈低。今時今日美國國庫券46%由外國人持有，到底响邊一天失去信心？

　　や臣發展（262）以每股四仙回購四億七千九百一十六萬一千二百七十五股，較9月4日停牌前二點九仙溢價約37.93%；回購10%股份後，謝先生與王先生共佔公司已發行股本45.9%。回購理由係や臣每股資產淨值五點五仙，出現太大折讓價；收購費用約一千九百一十七萬元，公司有六千九百四十三萬五千元存款，足夠應付有餘。

　　匯創控股（8202）暫停買賣。

　　東方海外（316）董?响t售二千九百萬股，每股十五元，佔現有股本5.61%，目的係恢復公眾人士持股量至25%。

　　即時科研（8119）二十五股供六股每股二點三仙，集資八百五十萬元，其中一百萬元用作發展及設計專上學院之課程、教材及教本，三百五十萬元為北京政府提供ThizLinux教育計劃，四百萬元作營運資金。

　　Right Opportune出售二億八千五百六十萬股銀河映像（8130），每股二點五仙，作價七百一十四萬元，佔已發行股本45.54%；收購人在9月18日前須提出全面收購。

　　盛創企業系統（8108）停牌，公布供股。

　　彩星集團（635）佔6.08%的股東Waddington向陳俊豪、TGC投資及彩星集團提出一項訴訟，但冇提出申索，故唔會帶來重大影響。Waddington股東陳俊懷乃陳俊豪之兄長，董事會已成立一個獨立委員會研究公司在該訴訟中的狀況及尋求法律意見。

　　森泰集團（451）二十股合併為一股。

　　順龍控股（361）半年獲利二千四百六十三萬元或每股八點一五仙，中期息每股四點八仙。

　　金輝集團（137）半年虧損一百五十二萬四千元或每股二點九仙，唔派息。

　　天地數碼（500）半年虧損一千八百二十六萬九千元或每股六仙，唔派息。

　　亞洲金融（662）半年獲利六千八百三十四萬一千元，較去年同期升181.7%，每股獲利六點五仙，中期息一點八仙。

　　■慶豐集團（661）9月13日；泰亞基金（540）19日；中信資源（1205）、福山控股（639）、四通電子（409）、聯亞集團（458）、新奧燃氣（2688）22日；第一亞洲資本（1227）、白花油（239）、數碼通（315）、實達科技（706）、必美宜（379）23日；北海集團（701）、林麥集團（915）、自然美（157）24日；CEC國際（759）、高陽集團（818）24日；人人控股（059）25日公布業績。

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