投資者日記三個計時炸彈 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 03:46:13 09/16/03 Tue
Author: 曹Sir
Subject: 投資者日記三個計時炸彈

9月12日，周五。一如估計，「九．一一慘劇」生還者紀念當天死難者並互相傾訴這兩年的痛苦，令電視機旁的觀眾亦為之惻然。不過，醫治創傷的心靈除了搵同伴傾訴，是寬恕而不是報復。去年WTC仍是一個廢墟，今年已變成一個興建中的地盤，相信兩三年後另一座建築物建成，餘下一個紀念碑提醒人類冤冤相報的代價。過去兩年，美國以反恐為藉口發動兩場戰爭，三分二拉登追隨者已被扣押或幹掉，雖然日前半島電視台播出拉登的「戶外活動」，但今天拉登可動員的力量已十分有限，回教激進分子攻擊對象已轉向防守較疏如峇里島和菲律賓……。

月黑風高殺人夜

　　另一方面，2000年股市起落數番，只要捕捉得到，每年獲利100％即翻一番並非不可能。方法有五–一、投資者應經常找尋股市中的滄海遺珠，一旦受追捧，股價往往可上升一、二倍，利潤極為驚人，呢招甚至在兇殘的熊市中仍然有效。我老曹自97年7月至今曾向各位推介不少滄海遺珠，不過此法近年漸多人用，找到滄海遺珠機會漸少，但唔代表冇。二、月黑風高殺人夜，例如2001年「九．一一慘劇」後我老曹一再推介各位入市；去年10月及今年4月沙士疫情高潮之時，亦應該入市博反彈，其中一個準繩係拋離二百五十天移動平均數10-15％。三、不要戀上「計時炸彈」股，例如2000年第一季所有dot.com股，即げD股份股價上升係基於概念而令股價大幅上升的股票亦要小心，又如最近所謂「自由行」概念而令股價大幅上升的股票亦要小心。四、少點時間管理你的投資組合，多D時間尋求人生樂趣。我老曹曾過著炒出炒入、追求短期利潤的日子，結果一鋪輸清；75年加入《信報》，林老闆唔喜歡屬下員工炒股票，我老曹嘅投資策略改為中長線，平均一年買賣股票一次到兩次，結果利潤反較炒出炒入時佳。明白「Rolling stone gathers no moss」的道理，有多少散戶呢幾年見身郁唔見米白？換馬千萬不可速度較伊利莎伯泰萊換老公更快！2000年至2002年這三年，96％基金經理並冇為客戶帶來利潤，反而帶來損失，炒出炒入結果係太早沽出優質股，感情上卻攬住D蝕本股唔放，此其一；過分強調炒出炒入，一定唔會在月黑風高殺人夜入貨，反而往往在股市偏高例如今年9月從事刀鋒舐血行為，結果受傷才肯離場。五、不要沾手垃圾股，雖然垃圾股都有上升日子，理由係有人幕後操控，但只有極少數（約3％）散戶可在垃圾股身上賺到錢，記住安全第一，任何時刻一旦投資安全性受質疑立即改持現金，任何股份買入後股價跌幅大於15％立即止蝕。賺唔到冇問題，千萬不可以大蝕（只可小蝕）。

美元積弱難返

　我老曹去年開始係美元大淡友，去年叫各位買歐羅，今年買加元；但到咗今年6月美元到了極度超賣區，6月16日起美匯指數出現反彈，美元進入短期強勢，但從走勢看，美元強勢到9月又結束，重返弱勢。今天美匯指數跌穿五十天移動平均線【圖】，加上呢次反彈無法重返二百五十天線之上，看來弱勢又開始。今年6月止最大美債持有者是日本、中國內地、南韓、台灣及香港，數字超過七千億美元。日本、南韓及台灣需要美國軍事上保護，唔會做半點傷害美債的行為；香港基於七點八，亦都冇膽咁做；至於中國，可變因素太多，美國小心D。

　　一美元可兌八點二八元人民幣於94年1月1日生效，至今快十年，過去美國從來冇指責人民幣偏低造成美國失業率上升。事實上，94年至99年呢六年美國經濟欣欣向榮，直到今年美國攻陷巴格達趕走侯賽因，但管治不了伊拉克，希望歐洲佬幫手而令歐羅匯價回落，突然之間人民幣偏低成為眾矢之的！點解人們唔反過來指責美國佬剝削中國工人廉價勞力？多少中國人為咗四美元一天而辛勤工作，生產林林總總產品供美國佬享用？不過，世上無公義，即使人民幣升值，亦唔會減少中國貨出口美國（日圓自1971年三百六十兌一美元，到今天一百一十七日圓兌一美元，升值200％，但目前日本貨一樣排山倒海地輸往美國），即使人民幣升值100％，中國勞工成本亦只需八美元一天，仍然較美國便宜75％。不過，美國是中國貨最大買家，中國政府有理說不清的情況下，相信明年人民幣將被迫升值！

　　再膨脹初期是利率回落、債券價格上升，但到了中期由於通脹率上升（請不要把消費物價指數誤會是通脹率）、債券價格回落，反過來又令利率上升。今年6月18日開始債券價格大幅回落，一年後利率上升機會極大，到時如人民幣升值令美國減少廉價貨供應而令消費物價指數亦一起上升，咁就麻煩。

　　美國負債太重，一旦利率上升，每年支付給外國人的利息可能增加一千億甚至二千億美元，收支赤字進一步擴大。換言之，美國要求人民幣升值極有可能變成雙刃劍！

努力工作不等於有效率

　　法國人每周法定工作三十五小時，法國人認為努力工作目的是享受人生，因此每年有五至六個星期大假去享受人生。中國人每周工作肯定多於三十五小時，亦冇幾多人每年放假五至六個星期？不過，中國人生活水平反較法國人低，理由係我地每天工作十小時但有三小時是在假裝工作（例如上司未離開辦公室，我們在揭文件但無心工作）；又或者上級領導無方，我們浪費時間於辦公室政治上，結果中國人表面上較法國人勤力，但工作回報率反而不及法國人！我老曹一向強調「不在乎你幾努力工作，只在乎工作方法係咪正確。」（It doesn't matter how hard you work, it depends on how smart you work！）

　　1980年金價高點八百五十美元，今年金價低點二百五十二美元，根據50％原則，金價升穿五百五十一美元才確認牛市重臨。換言之，未來金價仍有好一段路要走。目前世人最大誤會是通縮（其實是通脹—即流通貨幣大量增加），理由係製造及生產力因中國走向改革開放，令全世界另外一半人口（共產主義國家）加入製造同生產行列，令產品售價回落，令消費物價指數（CPI）下跌。

　　其實，2001年起全世界處於通脹而唔係通縮，因為各國央行一齊加入印刷鈔票行列，一般人很難了解點解貨幣供應增加物價反而下跌，因而把消費物價指數下跌誤作通縮，只有黃金在反映通脹其實十分嚴重。不過，在金價未高出五百五十一美元水平之前，相信嘅人亦一樣唔多。世人很少先知先覺，能夠做到後知後覺已唔錯，因為有92.8％人係不知不覺。

救市政策治標不治本

　　82年中國政府宣布97年7月1日收回香港主權，中英雙方開始為香港回歸作談判。不知是天意還是故意，香港經濟83、84年被埋下三個計時炸彈。第一個係83年10月聯繫匯率，基於當年港人對港元信心動搖，一美元兌七點八港元當年是偏低的，偏低匯價造就八十年代香港經濟繁榮，但亦為九十年代香港經濟帶來泡沫，97年7月地產泡沫爆破後，98年10月起帶來消費物價指數回落（俗稱通縮），今天繼續支配著香港經濟。第二個係84年下半年加入中英聯合聲明的每年賣地五十公頃限制到97年7月1日取消，結果令本港地價85年起按年上升，到97年上半年到咗幻想價（要靠幻想才能成為有樓一族也），忽然之間綠化郎提出「八萬五」政策，有如一根針將之刺破，97年7月起至今樓價已大跌70.23％，是否在此水平止跌？木宰羊。第三個係《基本法》內規定你的公僕薪酬不得低於97年7月1日前，結果五年來消費物價指數回落，但你的公僕2000年仍獲加薪5％，赤松上台多番努力，亦只爭取到「零三三」（即只係三年內將2000年加薪5％減除），此一保證令政府在稅收大減情況下一樣不能節省開支，財赤漸漸吃掉儲備，最終引爆第一個炸彈（聯繫匯率）。

　　這三個炸彈互相牽連互為因果，相信世界上最精明的拆彈專家都無法拆除，過去六年所有提出方法都只能治標，不能治本。

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