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Date Posted: 21:22:01 09/30/03 Tue
Author: lam
Subject: 經濟新紀元 中國石油市場開放面對衝擊

近期國企股股價大幅度攀升,其中尤以石油股的表現最為突出。事實上,自從三家內地大型石油企業,中石油、中石化及中海油,先後在香港掛牌買賣後,它們的股價便反覆上升,短短兩、三年間,股價已倍增。

  隨著石油股股價持續上升,投資者似乎把內地石油企業面對的隱憂,忘記得一乾二淨。自從二○○一年中國正式加入世貿後,過去一直享有壟斷地位的石油企業便要面對市場開放所帶來的衝擊。中國政府承諾三年內開放油產品零售市場,五年內開放批發市場,並將逐步調低石油進口關稅及取消配額。此外,外國石油公司更可以透過與內地企業合作,變相提早攻佔零售市場。


提升競爭力迎挑戰


  內地石油企業面對來自世界各地的石油公司競爭,自然要努力提升競爭力,希望在市場還未全面開放前能夠站穩陣腳,霸佔足夠市場份額。

  過去幾年,中石化及中石油兩家南北大企業,除了積極提升本身的石油開採、提煉和輸送能力外,還努力建立和完善各自的石油銷售網絡,大力發展加油站。中海油亦加強與其他石油公司合作,進行海上勘探、開採及興建液化天然氣站。

  三家油公司清楚明白,倘若讓外國石油公司操控下游的批發及零售渠道,上游的採油及煉油企業將失去生存空間。然而,內地石油企業能否生存,並不僅僅視乎能否在供應鏈上控制終端市場,更重要的是企業本身的競爭力,能否在市場開放後仍能保著市場。

  內地石油企業一直實行社會主義,企業要照顧員工一生一世,從衣食住行,到教育及醫療等福利,都由企業包辦。近年中國政府重組石油市場,並且把政府監管角色與企業角色分開。石油企業為了方便上市集資,嘗試拋掉歷史包袱,大幅度削減僱員福利,裁減「不務正業」的冗員,或者另組新公司,專門提供服務給石油企業及其他企業。


政策及監管風險不低


  即使經過一輪治理整頓和走向市場化,內地石油企業仍然囤積大量冗員,員工數目往往是外國同樣生產規模油公司的好幾倍。石油企業故意把較具競爭力的資產注入上市公司,那些「不事生產」的單位,或者競爭力不足的,就留給母公司「照顧」。

  但即使如此,由於生產設備落後,加上冗員問題依然嚴重,內地油公司的生產成本仍遠高於其他外國公司。當批發市場在二○○六年全面開放後,較廉的進口石油自然會取代成本較高的內地石油。

  由於內地油公司運作的透明度不足,管治水平又未及外國石油企業,以致投資者很難掌握它們的真正盈利能力。加上公司管理階層與政府監管官員的關係微妙,內地又未有完整的能源監管機構,各部門各自為政,投資者面對的政策和監管風險並不低。

  最近爆出個別油公司的高層管理人員,收取超高的酬金,便是一個很好的例子。此外,內地油公司本身擁有龐大土地資源,又可以透過出售石油方面取得大量資金,用作收購土地及建屋。油公司從事房地產業務,自然會增加公司的投資風險。

  另一個令人關注的趨勢,是中國對石油進口的倚賴愈來愈大。隨著內地經濟迅速增長,市民及企業對石油的需求不斷上升,需求增長遠超產業增長。中國自一九九三年已成為石油進口國,而且十年間進口量大幅增加。原先預計到二○一○年才達到每年石油需求三億噸和倚靠進口一億噸,現在依照趨勢,可能要提早數年達到上述「指標」。


進口石油須參與更多國際事務


  中國增加石油進口,除了要花費龐大的外匯儲備外,本身經濟也受中東局勢動盪所影響。一億噸石油相當於七億多桶,以每桶二十五美元計算,便要支付近二百億美元;油價每上升五美元,每年開支便要增加近四十億美元。為免經濟受到國際政局的重大影響,中國自然要多參與國際事務,從不同地區輸入石油,以及提高本身的開採能力和石油儲備。

  過去幾年,數家在本地上市的內地油公司,都受惠於油價上升,業績有顯著增長。但我們若考慮到這些國企的企業管治模式,以及未來面對的競爭和須要更倚賴石油進口內銷,便應該知道投資石油股的潛在風險並不低,要有心理準備隨時面對股價大幅波動。

理工大學會計及金融學院副教授

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