小型公司仍價廉物美 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 22:11:12 09/30/03 Tue
Author: ?
Subject: 小型公司仍價廉物美

今年以來，各地股市紛紛報喜。不過，就整體而言，小型股份表現相對較為突出。觀乎本港股市過往一年表現，截至9月29日，恆生香港小型股指數升幅為60.58％，高於中型股指數的43.44％及大型股指數的24.77％。美國的情況也類似：Morningstar小型股份指數一年升幅為36％，相比中型股份指數的27.05％和大型股份指數的18.48％都高；其中小增長型股份的一年平均表現更達50.41％。

　　小型股份的驚人上升潛力，一是來自一些新的公司，其產品和服務逐漸為市場受落，盈利增長前景變得可觀；二是由於一些現存公司被市場遺忘甚至未被發掘，及至投資者發現它們財務狀況穩定，發展前景亦不俗時，股份便受到追捧。基金經理普遍認為，小型公司股份現價仍屬偏低。不過，這類型股份表現可以急升，也可以急跌，所以投資小型股份時要特別留意股份的流通問題，亦盡量予以較長投資期間讓優質選項發揮。

投資混合價值與增長概念

　　美林環球小型企業基金勇闖險境，換來不俗的回報補償。

　　基金經理Kenneth Chiang及其隊伍採用合理價增長的投資策略，選取公司時著重管理層對股東利益的重視程度。Chiang會考慮選項的盈利增長潛力，但只限他認為市盈率合理的項目。事實上，管理隊伍不時會投資一些遭市場遺忘的廉價項目，亦為組合帶來理想收益。例如早年Chiang趁電訊系統公司Crown Castle International受破產問題困擾，購入這間有充裕現金儲備的公司股份，至今股價已回升數倍。

　　Chiang反潮流的投資取向，驅使隊伍在去年中開始吸納拉丁地區股份。由於當時該區政局未穩，曾一度拖累基金表現。及後巴西的內部基本因素隨新總統上任後有所改善，股市表現理想，也令組合的拉丁投資錄得雙位數字的收益。Chiang亦趁沙士衝擊亞洲地區，買入當時遭市場拋售的航空股份，其中國泰（293）、新加坡航空和大韓航空表現已陸續回升。這混合了價值及增長概念的投資策略，過去一年為組合帶來31％的收益，而按五年表現計，這基金平均每年28％的收益，高居同類環球股票基金組別之首。

　　這組合投資分散全球，持有項目接近二百個，而每個項目的比重會維持於2％或以上，因此有助減低整體組合風險。不過若股價合理，Chiang並不介意重投資於個別行業，但短期他仍傾向投資消費及健康護理類等防守型行業，以及增長前景較吸引新興市場。對於較為進取而又有意投資中、小型股份的人士，這基金是個值得考慮的選項。

價值投資策略重穩健

　　摩根士丹利環球小型股票基金以穩健取勝，無懼市勢起伏。

　　這組合由Margaret Naylor及Bradley Daniels協同管理，採用價值投資策略，從全球各地選取現價偏低的股份。在評審選項的財務狀況時，管理隊伍特別注重公司的自由現金流（free cashflow），以衝量其收入穩定性。例如郵遞及物流公司Neopost，業務遍及七十個不同國家，盈利亦保持平穩增長。去年這組合基本上採取防守策略，持有較多消費和公用類股份。雖然基金在2002年仍錄得約9％的跌幅，但表現較同類環球股票基金組別平均高出8％。年初至今，基金累積了32％的升幅，過往一至五年表現亦一直保持於組別前15％位置。

　　去年中，管理隊伍見不少日本公司的信貸評級遭調低後被過分拋售，乘時吸納廉價優質項目；隨著日本股市近數季表現回勇，為基金帶來進賬。今年開始，組合增加了周期類股份的投資，例如BHP Steel和Pacific Metals等一些原料材公司，為經濟復甦作好準備。

　　這組合由逾三百個項目組成，投資分布多國，有助其減低下跌風險。這基金在牛市時表現可能會落後於較進取型的基金，但其較平穩的表現，會適合較保守的投資者用作提升組合整體表現之用。

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